Tassi al minimo, conviene coprirsi?

Laura Oliva Guida alla gestione dei rischi finanziari, Tassi di interesse

I finanziamenti a tasso variabile pagano interessi legati ai tassi Euribor che oggi sono ai minimi. Dunque è utile pensare oggi alla copertura dei rischi di tasso di interesse?

I tassi di interesse (tra cui l’Euribor) sono manovrati direttamente dalla politica monetaria della banca centrale. Diversi sono gli strumenti a disposizione della BCE per modificare i tassi d’interesse e influenzare i prezzi nei mercati finanziari, allo scopo di stimolare l’economia reale (produzione, occupazione e investimenti).

Nel corso di questa settimana, sono emerse diverse notizie che mostrano una crescita economica europea ancora molto debole,

Vediamole:

  • A settembre, l’indice PMI relativo all’Eurozona è cresciuto al tasso più basso finora visto quest’anno. Il PMI è infatti sceso per il secondo mese consecutivo: dal 52,5  del mese di agosto a 52,3 attuale;
  • Il primo round di prestiti alle banche all’interno del programma Targeted Long Term Refinancing Operation (TLTRO) della BCE non ha ottenuto gli effetti sperati: sono stati richiesti solo 82,6 miliardi (le attese erano di €100 miliardi). I TLTRO sono finanziamenti concessi dalla BCE alle banche a tassi agevolati, (0,15%) a condizione che i fondi finanzino imprese e famiglie;
  • L’economia tedesca è in difficoltà. A settembre, per la prima volta da oltre due anni, le aspettative dei manager tedeschi (l’indice IFO che monitora oltre 7.000 direttori d’impresa) sono scese ben oltre le attese;
  • L’FMI non esclude una revisione al ribasso della crescita dell’Italia.

 

Tassi interesse performance.001

La BCE finora non è riuscita a dare gli stimoli giusti all’economia, nonostante gli effetti della politica monetaria sui tassi di interesse siano evidenti: ad esempio l’ Euribor a 3 mesi ha perso in un mese oltre il 50% del valore e oggi è pari a 0,082%.

Tassi interesse Euribor IRS.001

La curva dei tassi (vedi sotto) rappresenta la relazione esistente in un determinato giorno tra i tassi di mercato ad una determinata scadenza e la scadenza stessa.

Tassi interesse.001

Oggi tale curva è inclinata positivamente. I tassi a breve scadenza sono vicinissimi allo zero (l’Euribor a 1 mese è pari a 0,006%) mentre i tassi a lunga sono alti (lo Swap o IRS a 10 anni è  1,16%). Questo accade perché in condizioni normali, all’aumentare della scadenza, il premio al rischio richiesto aumenta. L’inclinazione della curva può spiegarsi anche con la teoria delle aspettative: i mercati finanziari si prefigurano tassi d’interesse a breve più alti.

Visto lo scenario recente e i forti movimenti al ribasso subiti dai tassi di interesse, quali sono state le conseguenze sui costi dei finanziamenti?

  • I finanziamenti a tasso variabile, quindi tutti i finanziamenti legati a Euribor, hanno beneficiato di minori oneri finanziari.
  • I finanziamenti a tasso fisso, quindi tutti i finanziamenti collegati a un contratto di swap con la banca, hanno subito oneri superiori rispetto ai tassi di mercato.

Quale è lo scenario atteso?
E’ ipotizzabile che la BCE spingerà ulteriormente gli impulsi monetari. Le ipotesi di intervento sono diverse. Una di queste è che la BCE faccia prestiti alle imprese a tassi agevolati, senza ricorrere alle banche dei singoli paesi.

I tassi di interesse sono ai livelli minimi?
E’ questa è la domanda chiave! Secondo alcuni i tassi Euribor possono andare sotto zero. Non dimentichiamoci che è già così per quelli dei depositi legati all’ Euribor a 1 settimana (oggi  -0,007%).

Il momento più opportuno per decidere se coprire il tasso di interesse variabile è quando i tassi Swap (IRS), relativi alla durata del finanziamento sono al minimo.

Analizziamo insieme un caso concreto: un finanziamento con scadenza 2020 che paga trimestralmente interessi al tasso Euribor a 3 mesi.

E’ il momento giusto per trasformare gli interessi da variabili in cedole fisse?

Vediamo quale è il tasso fisso equivalente: il calcolatore di eKuota indica 0,78%, per tutta la durata del finanziamento (fino al 2020). E’ un tasso Swap che non comprende le commissioni agli intermediari e che non tiene conto del rischio di credito. E’ quindi un tasso netto, all’ingrosso, inferiore a quello medio che oggi le banche offrono alle aziende.

Calcolatore swap.001

E’ il momento giusto per fissare il costo dell’indebitamento allo 0,78% annuo fino al 2020?

Salvo shock imprevisti, nelle prossime settimane è molto probabile che la BCE darà nuovi e ulteriori stimoli che ridurranno ulteriormente i tassi.

Ne consegue che i tassi di interesse non hanno ancora raggiunto il minimo e che quindi sia più conveniente aspettare ancora qualche settimana. Nel frattempo però, è importante monitorare i movimenti dei tassi, per verificare il raggiungimento di livelli interessanti e pianificare le decisioni relative alla copertura del rischio.

A questo riguardo, la piattaforma di eKuota è uno strumento essenziale, di facile fruizione e gestione. Con una semplice registrazione, è possibile avere libero accesso ai calcolatori in grado di verificare la copertura dei rischi finanziari.

Per una prova gratuita clicca qui link oppure vai al sito www.ekuota.com.

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About the Author

Laura Oliva

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Partner e fondatrice di Ekuota. Laureata in economia aziendale presso l’Università L. Bocconi di Milano, ha una esperienza più che decennale sui mercati dei capitali. E’ stata Responsabile Debt Capital Markets nel gruppo Allianz, ha lavorato per banche d’affari italiane ed estere. Ha ricoperto di volta in volta, il ruolo di Global Product Specialist, di Responsabile della Strutturazione e del Collocamento di prodotti di Finanza Strutturata, di Responsabile della Sindacazione e di Analista di credito. Ha organizzato e realizzato finanziamenti ed emissioni obbligazionarie per i principali emittenti italiani, tra i quali: Exor, Pirelli, IFIL, Telecom Italia, ENI. E’ esperta di emissioni obbligazionarie e cartolarizzazioni e si occupa di analisi finanziaria e di mercati finanziari. Scrive di temi economici per quotidiani e riviste internazionali. E’ co-autrice del blog di Adviseonly (Consulenza finanziaria indipendente). Tre volte mamma, riminese purosangue felicemente trapiantata a Milano.

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